华盛通今年跑出的“宝藏款”红利策略

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　　摘要：“央企+红利”策略，效果会更惊艳吗？

　　时至年末，市场波动加剧，寻求确定性再度成为投资者的核心关切之一，红利策略也因此吸引了市场目光。

　　其中，一个相对低调的品种——央企红利策略，正悄然用长期表现惊艳我们。

　　数据显示，今年以来中证央企红利全收益指数表现亮眼，在成长风格强势的市场环境中依旧取得了11.08%的涨幅，且大幅超越了同期中证红利全收益指数（4.07%）。

　　图：中证央企红利全收益指数与中证红利全收益指数区间表现

　　（数据来源：Wind，数据区间为2025/1/1-2025/12/8。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值）

　　那么，“央企+红利”因子的组合，为何能长期表现惊艳？本期我们来一探究竟。

　　01 “央企+红利”会带来何种化学反应？

　　与一般的红利策略指数编制方案不同，中证央企红利指数是当前红利策略中“央企纯度”最高的代表性指数之一。

　　得益于“高股息+100%央企属性”的双重筛选逻辑，该指数不仅更加适应当下的低利率环境，也从主题投资层面展现吸引力。从早期的“中特估”概念，到如今央企市值管理考核全面推行，“央企”或已逐渐成为具备中长期配置价值的主线之一，投资价值日益突显。

　　（信息来源：中证指数公司，截至2025/12/10；政策来源：2024/12/17-国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》）

　　一方面，央企作为国内资本市场的重要压舱石，在现代化产业体系中处于不可撼动的地位，大多拥有股息率较高、估值相对低、盈利能力较稳健的特点，长期来看更不易受到经济周期性波动的干扰，在宏观经济的不确定期防御属性较为突出。

　　另一方面，随着央国企深化改革的持续推进，央企更有动力制定合理、持续的利润分配政策，同时积极上调分红频率与分红水平、向市场释放积极信号，带动央国企“价值创造”能力不断增强。根据国务院国资委数据，“十四五”期间，中央企业资产总额与利润总额的年均增速分别达到7.3%和8.3%，资产质量与经营效率均实现显著提升，展现出了较强的稳健经营能力和抗风险能力。

　　（信息来源：2025/9/17-中国新闻网《“十四五”中央企业创造利润总额预计较“十三五”增长50%》）

　　因此，央企作为价值类资产所具有的基本面扎实、防御属性较突出等特征华盛通，与红利策略投资较为契合，这一点也同样体现在指数的长期历史表现之中。

　　从中长期维度看，无论是近一年、近三年还是近五年，计入分红再投资的中证央企红利全收益指数相较中证红利全收益指数都更为出彩。

　　图：中证央企红利全收益指数与中证红利全收益指数区间表现

　　数据来源：Wind，数据均截至2025/12/8。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。

　　除“央企”标签外，以央企红利指数为代表的央企红利策略还有哪些独特之处？

　　02 央企红利策略究竟有何不同？

　　央企红利指数其实还有几个非常独特的标签。

　　标签一：行业分布聚焦国民经济支柱

　　央企是支撑我国经济稳定增长、产业结构优化升级的中坚力量，基本集中分布于关系国家安全与经济命脉的传统行业，不仅商业模式较为成熟、竞争格局相对稳定，也是高股息标的的“富矿”。以央企红利指数为例，成份股50家上市央企分布于银行、能源等传统价值板块。

　　此外，央企红利指数前三大行业（银行、能源II、建筑装饰）累计权重为48.6%，显著低于中证红利指数58%的权重占比，较好缓解了传统红利策略在单一行业风险暴露过高的问题，或进一步降低指数波动。

　　图：中证央企红利指数成份股行业分布（中证二级行业）

　　数据来源：Wind、中证指数公司，数据截至25/12/8，指数成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和成份股涨跌发生变化。

　　标签二：盈利能力相对稳健

　　通常而言，央企大多具有业务特许性强、经营格局稳定、现金流充沛等特征，抗风险能力较为突出。

　　数据显示，2023年至2025年三季度，央企红利指数成份股的平均净资产收益率（ROE）与净利润水平，持续高于A股整体与部分主流红利类指数，盈利状况的持续改善，有望为可持续的经营与股东回报带来“源头活水”。

　　图：中证央企红利指数成份股净利润和净资产收益率表现华盛通

　　数据来源：上市公司公告、Wind、中证指数公司，数据区间：2023/1/1-2025/9/30；2025年Q3指单季度。

　　标签三：A股分红重要来源

　　在良好盈利水平的加持下，央企红利指数成份股的现金实力也较为突出。根据2025年中期报告数据，央企红利指数的成份股累计现金分红达3923亿元，占同期全部A股分红总额的57%，不仅在A股市场具有较高的分红贡献度，也显著优于中证红利等部分A股主流红利类指数。

　　图：主要红利类指数成份股2025年中期报告现金分红情况

　　数据来源：上市公司公告、中证指数公司，数据截至2025/12/9。

　　更分散的行业结构、更优的盈利情况、更突出的分红水平，或使央企红利策略的魅力不止局限于字面。从当前的市场环境出发，央企红利策略也是值得长期关注的配置方向之一。

　　03为什么当前值得关注央企红利策略？

　　站在当前时点，投资者更关心的或是：这份出色表现能否持续？而从以下几个维度看，央企红利策略的投资逻辑或依然坚实。

　　1、低利率环境持续，“央企+红利”策略攻守兼备。

　　当前国内货币政策维持适度宽松，10年期国债收益率已降至1.85%的历史低位区间，同期央企红利指数当前的股息率为4.06%，二者利差已走阔至约2.21%，高于近十年55.87%的时间。在经济温和复苏、低利率环境持续的背景下，央企红利指数的股息率优势有望持续凸显。

　　图：央企红利指数风险溢价（左轴）及分位点

　　数据来源：Wind，数据区间为15/12/9-25/12/9，风险溢价计算指标为：央企红利指数股息率-10年期国债收益率。投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。

　　2、政策暖风频吹，央企分红更有制度保障

　　近年来，从国资委将净资产收益率、营业现金比率等指标纳入央企负责人考核，到明确要求央企优化分红、提高分红比例，一系列政策都在制度化、常态化地引导央企提升股东回报。

　　（政策来源：2024/12/17-国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》；2024-12/23-国务院国资委召开中央企业负责人会议）

　　提升股东回报，越来越从一道“选择题”，变成了央企经营的“必答题”。

　　政策效果在上市央企的分红数据中得到直接体现。2025年中期，477家上市央企虽然数量仅占A股总量的8.7%，但累计公告现金分红达4686亿元，同比增长7%，占同期A股市场分红总额的比重超过68%。这不仅反映出央企分红规模的提升，也凸显其在A股整体分红结构中的重要地位与持续贡献。

　　图：上市央企2021年来单年度现金分红总额及分红占比变化

　　数据来源：上市公司公告、Wind。

　　3、央企估值处于历史中低位，政策驱动下价值重估或可期

　　在政策的持续推进下，央企日益重视市值管理与股东回报。然而，从估值数据来看，反映A股央企整体表现的中证央企指数的最新市盈率（TTM）为12.33倍、市净率PB（LF）为1.16倍，均处于2015年以来的中枢偏低区间，央企红利指数的市盈率也仅为9.30倍，低于中证红利指数、国证红利指数15.40倍、9.65倍的估值水平，或仍然具备较高的价值重估空间。

　　（数据来源：Wind，数据截至2025/12/9）

　　政策层面正持续为央企的价值重估注入动力。近期，国资委在央企“十五五”规划建议编制专题座谈会上再次强调，要着力推动中央企业高质量发展，实现质与量的协同提升。“中特估”体系的深化与企业治理的持续改善，或有助于推动央企估值体系向更合理水平回归，吸引更多青睐高分红资产的中长期资金持续入场。

　　（信息来源：Wind，国资委-2025/12/3）

　　结语

　　总的来说，“央企+红利策略”不仅具备红利策略的防御属性和历史长跑属性，更依托央企自身基本面坚实、行业布局均衡、分红持续提升等多重优势，有望在长期走势中展现出独特投资价值，实现“1+1＞2”的效果。在布局工具方面，可关注市场首只（成立于2023/5/18）央企红利主题ETF——央企红利ETF（561580），场外投资者可关注对应的联接基金（A类：020466，C类：020467）。

　　备注：华泰柏瑞央企红利ETF成立于20230518，成立至2023年底、2024年、2025年上半年收益分别为-5.48%、28.20%、0.95%，业绩比较基准为：中证中央企业红利指数收益率，同期收益为-11.46%、23.10%、-1.23%。历任基金经理：李茜（20230518至今）。以上数据摘自基金定期报告。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数公司编制并发布，其所有权归属中证指数公司。中证指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

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